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信用風險緩釋工具創設半年,帶動民營企業融資

2019-05-16 16:26 | 達峰網
 簡介:隨著參與者類型趨向多元化,將進一步完善市場信用風險分散、分擔機制。

  此前央行在銀行間債券市場推出的信用風險緩釋憑證(CRMW),用以改善民營企業融資狀況,參與機構以銀行為主,隨后CRMW迎來了一波發行熱潮。

  就在5月15日晚,銀保監會發布《保險資金參與信用風險緩釋工具和信用保護工具業務的通知》(下稱《通知》),允許金融衍生產品交易進一步向保險資金放開,以完善市場信用風險分散、分擔機制。

  光大證券首席固定收益分析師張旭對第一財經表示,隨著CRMW發行提速,民企的違約和融資情況都會得到相應好轉;此外,隨著參與者類型趨向多元化,也將進一步完善市場信用風險分散、分擔機制。

  支持民企融資效用顯著

  2018年10月末,央行在銀行間債券市場重新推出CRMW,改善民營企業融資狀況。隨后的兩個月CRMW發行工作迅速開啟。公開數據顯示,2018年11月發行CRMW27只,涉及發行主體22家,12月新發行20只。

  5月10日,人民銀行在召開的吹風會公布了一組數據。債券發行自民營企業債券融資支持工具(下稱“支持工具”)創設以來,一共創設了信用風險緩釋憑證(CRMW)87只,支持56家民營企業發行債務融資工具金額達398.6億元。以此看來,支持工具帶動了整個民營企業債券融資的逐步企穩和恢復。央行金融市場司副司長鄒瀾表示,CRMW創設最重要的意義是表明了中國政府對于支持民營企業的清晰態度。從實際效果看,與重新推出CRWM之前相比,目前民企信用債發行的規模和利率都有了較大的改善。

  但實際上,今年以來CRMW發行速度有所放緩,2019年1月,新發行CRMW數量降為11只,2月僅有2只新產品發行。3月、4月,CRMW發行量逐漸回升,分別為13只和12只。

  根據民生固收統計,截至2019年4月19日,49家掛鉤過CRMW的債券發行人中,34家為2018年首次掛鉤CRMW,而進入2019年以來首次掛鉤CRMW的發債主體僅有15家。

  此外,CRMW發行速度和規模回落的同時,民企信用債違約率繼續升高。據海通證券最新統計,截至2019年一季度,新增違約主體18家。其中,新增違約主體中民企仍占多數,約占違約主體數的90%。

  光大證券首席固定收益分析師張旭對第一財經表示,CRMW并不是一個完全市場化的工具,一季度創設規模的降低是受到多方面因素影響,其中也包含一些非市場化的因素。在創設規模回落的同時,民企債違約規模提高、新增民企債券違約主體家數上升、民企債信用利差走擴,這說明民營企業融資難融資貴的問題有可能出現了反復的苗頭。另一方面,民企違約高發也一定程度上說明CRMW的創設規模尚不能滿足需求。隨著CRMW發行的提速,民企的債券違約和融資情況都會得到好轉。

  張旭認為,總的來說CRMW對于民營企業的效用比較明顯。首先,CRMW帶動民營企業融資的好轉。例如,今年1-4月的民企債發行規模為2053億元,好于2017年和2018年同期。

  由于民企CRMW可以暢通金融服務實體經濟傳導機制,提高民營企業金融可及性,為民營企業發展營造良好的融資環境。預計在CRMW等工具的支持下,民營企業的融資會得到進一步改善。

  險資入局

  信用風險緩釋工具和信用保護工具,是指用于管理信用風險的信用衍生產品。其中信用風險緩釋工具(CRM)是指包括信用風險緩釋合約(CRMA)、信用風險緩釋憑證(CRMW)及其它用于管理信用風險的簡單的基礎性信用衍生產品。

  光大證券首席固定收益分析師張旭對第一財經表示,當前參與CRMW業務的機構以銀行為主,非銀和增信機構占比偏低。而參與者類型的過于集中會降低市場的活力,影響市場在資源配置過程中所發揮的功能。

  銀保監會發布保險資金可參與信用風險緩釋工具和信用保護工具業務的通知后,允許金融衍生產品交易進一步向保險資金放開,以完善市場信用風險分散、分擔機制。國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生對第一財經表示,央行在銀行間債券市場推出風險緩釋工具CRMW,以改善民營企業融資狀況。如今允許保險資金參與,可進一步促進保險資金服務實體經濟。保險機構與銀行不同的是,兩者資金屬性有所差異,保險資金特別是壽險資金期限較長,應對帶有周期性質的信用風險的能力相對更強。

  根據《通知》,保險資金參與信用風險緩釋工具和信用保護工具業務僅限于對沖風險,保險集團(控股)公司、保險公司和保險資產管理公司不得作為信用風險承擔方。

  “值得注意的是,上述金融衍生品相對復雜,保險機構初涉該領域缺乏經驗,需具有相當的風險防范能力才可以介入,要審慎參與。”朱俊生表示。“監管方面,為進一步完善監管規則,監管部門需要明確‘償二代’中保險資金參與的這些業務的風險因子,以計算這一新型投資品種的最低資本。”

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